“贴牌”模式賣黄金,周六福四冲IPO

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A股IPO三战三败後，周六福轉战港股了。

近日，這家在中國珠寶市場深耕二十载、門店数目逾四千家的知名珠寶品牌，正式提去口臭茶,交港交所IPO申请，中金公司、中信建投國際為联席保薦人，這也是周六福第四次向本錢市場倡议冲刺。

按照弗若斯特沙利文的資料，以2021年至2023年的珠寶收入复合年增加率计，周六福居于中國天下营运中為眾珠寶公司之冠。以中國門店数量计，周六福于2017年至2023年持续七年保持于中國珠寶市場前五大品牌之列，值得注重的是，周六福是前五大中國珠寶品牌中独一未上市的企業。

經由過程公司招股书，咱們發明，周六福除高度依靠加盟商，内部產物靠贴牌代工、研發投入又孱弱等老問題以外，又表露出毛利率下滑這一新問題。特别是2023年金價暴涨，周六福的毛利率却同比降低超10個點。

黄金風頭正盛，代價延续走高，為什麼周六福的红利能力却在削弱呢？

01 IPO之路三度折戟，周六福存在甚麼問題？

周六福固然名字中虽包含周姓，實则與“周生生們”并没有直接联系關系，其暗地里掌舵者為来自廣东潮汕的李姓兄弟。

這家企業在本錢市場上的征途堪称挫折重重，早在2019年，周六福就申请在厚交所主板上市，但因為周六福所拜托的管帐師事件所——正中珠江，在触及康美藥業財政造假案件後被證监會立案查询拜访，致使了周六福的IPO审查步伐被迫間断。

2020年9月，周六福再次向證监會提交上市申请質料，但因谋劃存疑，被證监會第十八届發审委第154次集會二次反對。

到了客岁11月，周六福决议自动撤回其刊行上市的申请文件。按照厚交所的相干劃定，這一撤回举动直接触發了终止审核的步伐，至此周六福第三次闯關A股IPO均以失败了结。

周六福屡战屡败的本源，深植于其怪异的贸易模式當中。與常見的纯真加盟模式分歧，周六福立异性地連系了加盟與授权供给商模式。

這類模式下，加盟商可從公司授权的供给商處直接采購貨物，并自行结算，而周六福则從中收取供给链辦理费及品牌利用费，即業士林清水溝,界常说的“贴牌”模式。

此模式虽付與了周六福轻資產运营的機动性，减轻了資金压力并加快了市場扩大，但也表露出两大焦點問題：外部贩賣的强依靠性和内部出產的非自立性。

详细而言，周六福的門店收集以加盟店為主，数目巨大且遍及天下，截至最新財報数据，2023年末，周六福在中國共有4288家加盟店，占公司門店总数的97.8%。

在出產端，周六福對前五大供给商的依靠一样显著。陈述期内，周六福向五大供给商的采購額别離為櫻花茶包,人民币14.56亿、19.15亿、36.89亿，别離占总采購額的73.2%、77.8% 及88.5%。特别是對上海黄金買賣所的采購依靠更大，2023年占比高达85.5%。

恰是這些表里部的两重依靠，使得周六福在IPO审核進程中屡遭質疑。羁系层對其加盟模式的不乱性、品牌节制力、供给链危害等問題暗示了重點存眷。

周六福本身也認可，這類模式下谋劃辦理的主导权部門把握在加盟商手中，存在违规谋劃危害；同時，外部供给商的依靠也可能影响產物質量和交貨時候，進而對公司的总體谋劃造成晦气影响。

是以，周六福的“甩手掌柜”模式虽看似高效機动，實则隐藏隐忧。外部贩賣的不成控與内部出產的依靠性，配合修建了一条懦弱的發展之路。

02 “贴牌”模式賣黄金，周六福前路堪忧

虽然周六福在2023年营收冲破50亿大關到达51.5亿元，净利润也到达6.6亿元，但其暗地里却暗藏着毛利率與净利率雙雙下滑的隐忧。

特别值得注重的是，跟着黄金代價的延续走高，周六福的红利程度不但没有随之晋升，反而呈現下滑趋向。

從2021年至2023年，其毛利率從35%爬升至38.7%後，又急剧降低至26.2%，显示出较着的红利压力。與此同時，净利率也從15.3%上升至18.5%後，回落至12.8%。凸显了周六福在本錢节制和市場计谋上的不足。

跟着門店数目的增长，周六福對线下門店的把握力逐步削弱，辦事質量和產物質量問題頻發。阅讀黑猫投诉，截至2024年7月消费者投诉累计达2473条，這些問題重要集中在產物質量、信息隐瞒及售後辦事等方面。

别的，司法胶葛也在激增。截至2024年7月，周六福触及的司法案件多达651起，此中陵犯牌号权胶葛為大頭，统共有448件。

俗语说“盛世古玩，浊世黄金”，全世界場面地步严重叠加高通胀，黄金代價大涨。万德数据显示，2023年整年黄金代價涨幅跨越15%，2024年最高到达2444.4美元/盎司的汗青高點，半年内上涨了17.7%。受金價上涨影响，各大黄金品牌的金價增至700多元/克。

虽然金價上涨推高了黄饰物品的售價，但昂扬的代價也按捺了消费者的采辦愿望，特别是當消费者發明金条產物更加保值且溢價较低時，更偏向于采辦金条而非制品首饰。這一趋向不但影响了周六福，也波及了全部黄金珠寶零售行業，致使贩賣压力倍增。

好比，按照湖南黄金2024年一季度事迹陈述显示，湖南黄金一季度黄金总销量15吨，自產销量912千克，同比降低11%。就連客岁爆火的水贝黄金也遭到影响，按照央視財經報导，有水贝商户暗示本年“五一”時代的店肆贩賣比客岁同期下跌40%至50%。

面临如斯窘境，周六福選擇赴港IPO，為了追求更廣漠的融資渠道和更機动的市場情况。但是，上市前的“突击”分红，却讓這一决议计劃蒙上了一层暗影。

在向港交所递交IPO申请前，周六福别離于2024年3月、2024年5月宣派股息约3.48亿元、2.97亿元，合计為6.45亿元，作為李氏兄弟家属企業，李伟柱和李伟蓬两兄弟直接/間接持有周六福93.69%的股分，這也象征着约6.04亿元都進了李氏兄弟的口袋。

預測将来，周六福要想在剧烈的市場竞争中脱颖而出，就必需在品牌形象、設計立异等方面下鼎力气。在這两方面，周六福的怪异上風尚显治療耳鳴膏藥,不足。特别是其贴牌出產模式致使的研發投入不足問題，更是限定了其在設計程度和立异能力上的晋升。

2021年—2023年，公司的研發開支别離為984.4万元、946.2万元及993.5万元，别離占同期总收入的0.4%、0.3%及0.2%。乃至不如贩賣及营销開支。同期，公司贩賣及营销開支别離到达3.26亿元、3.94亿元、4.7亿元。

综上所述，周六福固然具有必定的市場根本和品牌影响力，但在毛利率與净利率下滑、辦事質量與產物質量問題頻發、司法胶葛增多和研發投入不足等多重窘境的夹击下，其将来的成长远景其實不容樂觀。